一、做市商：传统与加密市场的“流动性提供者”
定义：通过持续提供买卖报价（Bid/Ask）为市场注入流动性的机构或算法，盈利来自买卖价差（Spread）。
- 传统金融：如高盛、摩根士丹利，需雄厚资金和牌照，手动调整报价。
- 加密市场：分中心化做市商（如Jump Trading）和去中心化自动做市商（AMM，如Uniswap）。
二、自动做市商（AMM）：算法驱动的去中心化流动性
核心机制：无需中介，通过智能合约和数学算法自动定价，用户直接与流动性池交易，而非对手方。
- 流动性池：由用户存入的成对资产（如ETH/USDC）组成，所有人均可按比例分享交易手续费（通常0.3%/笔）。
三、AMM运行机制与主流算法
1. 恒定乘积公式（Uniswap v2/主流模式）
- 公式：
x * y = k（x和y为两种资产数量，k为常数）。 - 原理：当一种资产被买入时，其数量减少，价格上升；反之亦然，确保池内资产乘积恒定。
▶ 例：ETH/USDC池初始有100 ETH和20万美元USDC（k=2e6），若用户买入10 ETH，需支付约2.22万USDC（最终x=90，y≈222222，k保持不变）。
2. 其他主流算法
| 算法类型 | 代表项目 | 核心逻辑 | 适用场景 |
|---|---|---|---|
| 恒定和（x+y=k） | Balancer v1 | 资产价格接近1:1，滑点极低 | 稳定币交易（如USDC/USDT） |
| 混合曲线 | Curve Finance | 结合恒定乘积与恒定和，优化稳定币/同类资产交易 | 低滑点兑换（如BTC/renBTC） |
| 动态费率 | Uniswap v3 | 流动性集中在特定价格区间，手续费随波动调整 | 高波动资产交易 |
四、对用户的价值与影响
1. 核心价值
- 无许可参与：
- 流动性提供者（LP）：存入资产即可赚取手续费分成（如Uniswap v3最高可获100%手续费），附加流动性挖矿奖励（如CAKE、CRV代币）。
- 交易者：24/7随时交易，无需订单簿匹配，尤其适合长尾资产（如小众ERC-20代币）。
- 透明与去中心化：交易规则写入智能合约，无暗箱操作，用户资产直接由钱包控制。
2. 潜在影响与风险
- 滑点成本：大额交易导致价格偏离市场均价，如用100 ETH兑换USDC，实际到账金额可能比预期少2%-5%。
- 无常损失（IL）：当池内资产价格波动时，LP收益可能低于单纯持有资产（可通过Balancer的“加权池”或稳定币池降低风险）。
- 智能合约风险：历史上曾发生闪电贷攻击（如2021年Curve被黑损失2.2亿美元），需选择审计完备的平台。
五、用户实操指南
- 选择池策略：
- 新手优先稳定币池（如USDC/USDT），无常损失趋近于0；
- 高风险高收益可选高波动资产池（如ETH/SOL），搭配流动性挖矿奖励。
- 计算预期收益：使用工具（如Uniswap V3 LP计算器）预估手续费和无常损失平衡点。
- 风险控制：单池投入不超过总资产的10%，避免极端行情下的流动性枯竭风险。
总结
AMM通过算法将“做市”门槛从“机构级资金”降至“个人用户”，是DeFi革命的核心基础设施。对用户而言，它既是低门槛理财工具（存款生息），也是去中心化交易入口，但需理性评估滑点、无常损失等风险。随着Curve、Balancer等协议优化，AMM正逐步缩小与传统做市商的效率差距，成为加密市场流动性的“主力军”。
Coing.news•光哥数币•中国区块链和加密货币讲述者