引言：为什么说稳定币不是”小本生意”？

“发行稳定币不就是发个代币吗？技术上很简单啊！”如果你也这么想，那可就大错特错了。

2025年香港一家加密货币初创公司想发行港元稳定币，团队技术实力很强，产品原型也做得不错。但当他们看到香港金管局的要求时傻眼了：最低实缴股本2500万港元（约320万美元），还需要准备至少2500万美元的流动性储备。这还不算法律合规、技术审计和市场推广的费用。

六个月后，这家公司因为资金链断裂放弃了项目。创始人感慨：”我们低估了这个行业的门槛，稳定币根本不是小团队能玩得起的游戏。”

今天，我们就来扒一扒发行稳定币的真实成本，看看为什么这是一个需要”砸钱”的重资产生意。

一、合规牌照：进门费就要”千万级”

想象你想开一家餐厅，不仅需要营业执照，还需要卫生许可证、消防许可证、酒类销售许可证……发行稳定币也是如此，而且”许可证”更贵。

香港：2500万港元的”入场券”

香港《稳定币条例》明确规定，发行稳定币需要：

• 最低实缴股本2500万港元（约320万美元）
• 流通量1%的额外储备金（以较高者为准）

这意味着如果你想发行1亿美元的稳定币，光注册资本就需要1000万美元！

HashKey为了申请香港的牌照，前前后后花了2000万-5000万港币，这还不包括每年持续的合规成本：

• 至少2名全职监管负责人（每人年薪约100万港币）
• 四大会计师事务所的审计费用（比普通公司高3-5倍）
• 定期向金管局提交的合规报告（每年至少几十万港币）

美国：”牌照迷宫”让你晕头转向

美国的监管体系更复杂，你需要像”集邮”一样收集各种牌照：

• 联邦层面的MSB牌照（申请费几千美元，看似便宜）
• 纽约州的BitLicense（仅申请费就5000美元，加上律师费总成本超100万美元）
• 其他州的货币 transmitter 牌照（每个州几千到几万美元不等）

有一家美国初创公司为了拿到全国性牌照，前前后后花了300多万美元，耗时18个月。CEO苦笑：”我们团队一半人在搞技术，一半人在应付监管。”

二、技术开发：看似简单实则”天价”

“不就是写几行智能合约吗？找几个程序员不就行了？”如果你这么想，那就太天真了。

稳定币系统长什么样？

Circle为USDC打造的技术系统包括：

• 支持10多条区块链的多链部署（以太坊、Solana、Avalanche等）
• 实时储备金对账系统（每10分钟核对一次）
• 跨链转账的安全协议（防止黑客攻击）
• 紧急暂停机制（像汽车的安全气囊，关键时刻能救命）

这套系统的初始开发成本就高达200万-500万美元，每年的维护费用还要占总预算的15%-20%。

安全审计：花钱买”放心”

2022年，一种算法稳定币因为智能合约漏洞被黑客攻击，一夜之间崩盘，投资者损失400亿美元。这个教训让所有人都意识到：安全审计不能省！

• 基础智能合约审计：5万-20万美元/次
• 全面安全审计：最高可达50万美元
• 渗透测试：10万-30万美元/季度
• 链上监控系统：年订阅费15万-40万美元

“这就像给房子买保险，平时觉得贵，但真出事了才知道值不值。”一位安全专家这样说。

三、储备金：”钱生钱”的假象

“发行稳定币不就是1:1储备吗？把钱存银行还能赚利息，稳赚不赔啊！”这种想法只看到了表面。

100%储备金：听起来简单做起来难

美国2025年新法案规定，稳定币储备必须是：

• 现金
• 3个月内到期的短期美国国债

这意味着发行1亿美元稳定币，你必须把1亿美元”锁”在这些低收益资产里，不能拿去做高收益投资。

托管和审计：隐形的”吞金兽”

把钱存在银行也不是免费的：

• 顶级银行托管年费：资产规模的0.1%-0.3%（1亿美元储备每年10万-30万美元）
• 月度储备审计：每次2万-5万美元（一年下来24万-60万美元）
• 法律合规审查：确保符合各地监管要求（每年50万-100万美元）

更头疼的是流动性储备。为了应对用户突然大规模赎回，你还需要准备：

• 至少5%-10%的即时可用现金（1亿美元稳定币需要准备500万-1000万美元）
• 和银行签订的备用信贷额度
• 场外交易（OTC）渠道的紧急卖出安排

四、运营成本：每个月”烧钱”如流水

稳定币发行后，真正的”烧钱”才刚刚开始。

团队：高薪挖人是常态

你需要一支”豪华”团队：

• 首席合规官：年薪30万-50万美元（比普通行业高50%）
• 区块链工程师（3-5人）：每人年薪15万-25万美元
• 财务总监：年薪25万-40万美元
• 反洗钱专家：年薪15万-25万美元
• 客户支持团队：年预算30万-100万美元

这还不包括办公场地、服务器租赁等日常开销。一个20人的团队，每年运营成本至少200万美元。

市场推广：”撒钱”才能获客

想让交易所支持你的稳定币？先交”上架费”：

• 主流交易所：5万-20万美元/平台
• 中小型交易所：1万-5万美元/平台

还要给做市商补贴，吸引用户使用：

• 流动性激励：初期常需投入100万-500万美元
• 合作伙伴分成：如Circle要把60%的利息收入分给Coinbase
• 商户接入补贴：每接入1个大型支付网关补贴5万-15万美元

五、稳定币创业的三道”生死关”

1. 规模效应：小玩家没有活路

稳定币行业呈现”强者越强”的马太效应：

• USDT和USDC占据80%以上市场份额
• 头部玩家的单笔交易成本只有新玩家的1/20
• 商家更愿意接受用户量大的稳定币

这就像开餐厅，连锁品牌可以低价进货、分摊成本，小店却很难竞争。

2. 监管合规：永远填不完的”表格”

监管要求越来越严：

• 美国要求储备资产必须是现金或短期美债
• 香港要求每种锚定货币单独申请牌照
• 欧盟规定流通量超1亿欧元需额外审批

一位合规专家说：”我们团队每天都在应付不同国家的监管要求，感觉自己像个专职’填表员’。”

3. 信任建立：需要”时间+金钱”双投入

稳定币本质是”信任生意”。USDT花了8年才建立今天的市场地位，而：

• 2022年TerraUSD崩盘让投资者损失400亿美元
• 2023年USDC因硅谷银行事件短暂脱钩
• 2024年PayPal的PYUSD因储备透明度不足增长缓慢

新稳定币需要3-5年才能建立信任，期间几乎没有利润，小公司根本耗不起。

六、真实案例：Circle的”赚钱”真相

Circle是USDC的发行方，2024年的财务数据揭示了这个行业的真实利润水平：

• 管理着超过300亿美元的储备金
• 年收入16.61亿美元（99%来自储备利息）
• 分给Coinbase等合作伙伴10.11亿美元（占收入60.7%）
• 合规和运营费用4.92亿美元
• 净利润仅1.58亿美元（利润率9.5%）

也就是说，管理300亿美元资金，一年才赚1.58亿美元，资本效率其实很低。

七、谁能玩得起稳定币游戏？

现在的稳定币市场，已经成了”有钱人的游戏”，只有三类玩家玩得起：

1. 传统金融巨头

摩根大通、汇丰银行这样的传统银行有天然优势：

• 现成的合规体系
• 庞大的资金池
• 银行间清算网络

2. 科技巨头

PayPal、Stripe等科技公司可以利用现有用户网络：

• 自带海量用户和商家资源
• 支付场景丰富
• 品牌信任度高

3. 主权国家支持的机构

香港金管局批准的发钞银行、中国人民银行支持的数字人民币运营机构，这些”国家队”有政策支持和资源优势。

结语：普通人就别想了？

看到这里，你可能会问：”普通人就完全没机会了吗？”

也不是绝对的。如果你能找到细分市场，比如专注于某个特定行业或地区，或许还有机会。但前提是：

• 你有至少1000万美元的启动资金
• 你能组建顶尖的合规和技术团队
• 你愿意接受5-8年的投资回报周期

否则，还是考虑其他创业方向吧。

最后分享一位行业老兵的忠告：”发行稳定币的难度不亚于创办一家银行，而利润率却远低于银行。如果你只是看到USDT、USDC的成功，而忽略了它们背后的资源和时机，那很可能会成为这个行业的’炮灰’。”

Coing.news•光哥数币•中国区块链和加密货币讲述者