监管框架：从政策宣言到法律落地

1. 《稳定币条例》的核心条款与战略意义

2025年5月颁布、8月1日正式生效的《稳定币条例》标志着香港虚拟资产监管进入制度化阶段。该条例构建了三大监管支柱：

监管维度	具体要求	市场影响
牌照准入	最低实缴资本2500万港元，必须在香港设有实体办事处	提高行业准入门槛，筛选具备实力的发行主体
储备管理	1:1以高流动性资产（国债、央行票据等）储备，每月公开审计报告	确保代币稳定性，防范Terra/UST式崩盘风险
跨境适用	无论发行地，凡挂钩港元、美元或离岸人民币的稳定币均需遵守条例	扩大监管覆盖范围，避免监管套利

香港金融管理局（HKMA）总裁余伟文指出，该条例通过”同一业务、同一风险、同一监管“原则，在保障投资者安全与促进创新间取得平衡。据测算，条例实施后香港稳定币市场规模预计在2026年突破500亿港元，其中离岸人民币稳定币占比将达35%。

2. ASPIRe路线图与RWA代币化基础设施

香港证监会2月发布的ASPIRe路线图为RWA代币化提供全生命周期支持：

• 连接（Access）：建立跨链网关，支持传统金融系统与区块链网络互联互通
• 保障（Safeguards）：推出虚拟资产托管安全标准，要求冷钱包采用HSM硬件加密（FIPS 140-2认证）
• 基建（Infrastructure）：HashKey Chain作为合规公链，已支持股票、债券等资产的代币化发行

叶志衡在路线图发布会上强调：”香港不追求成为无监管的创新洼地，而是要打造可信的资产数字化枢纽。”截至2025年Q2，香港已有7家持牌虚拟资产交易平台，托管资产规模突破500亿美元。

稳定币生态：从支付工具到金融基础设施

1. 多币种稳定币体系的竞争格局

香港稳定币市场呈现”三足鼎立“态势：

• 美元稳定币：USDT、USDC占据主导，约1000亿美元资金通过香港银行体系进行储备资产托管
• 港元稳定币：汇丰银行发行的HKDG已接入FPS系统，支持7×24小时实时转账
• 离岸人民币稳定币：中银香港发行的CNHST与跨境支付系统CIPS对接，降低企业汇改成本

赵长鹏在Bitcoin Asia 2025演讲中指出：”稳定币是货币国际化的区块链载体。香港若能推动离岸人民币稳定币与DAT（数字资产金库）结合，将在RWA赛道形成独特优势。”

2. 稳定币在RWA中的应用场景

稳定币为RWA代币化提供关键基础设施：

1. 定价基准：GF Token以SOFR（美国隔夜担保融资利率）为计息基准，实现美元资产的链上定价
2. 结算媒介：HashKey Exchange支持稳定币与代币化证券的原子交换，结算时间从T+2缩短至分钟级
3. 跨境流通：利用稳定币实现RWA的24小时不间断交易，降低传统银行间市场的时区限制

香港金融发展局的研究显示，稳定币结算可使跨境RWA交易成本降低40-60%，尤其利好”一带一路”沿线国家的贸易融资场景。

RWA代币化实践：案例与趋势

1. GF Token：多币种计息证券的标杆

2025年6月，广发证券（香港）基于HashKey Chain发行的GF Token开创合规化资产代币化新模式：

• 币种多样性：支持美元、港元、离岸人民币三币种，满足跨境投资者需求
• 混合托管模式：投资者可选择链上钱包或传统证券账户持有，兼顾合规性与灵活性
• 每日计息机制：通过智能合约自动计算利息，解决传统证券付息周期长的痛点

CertiK首席执行官Ronghui Gu评价：”GF Token证明了监管科技（RegTech）与区块链技术的协同效应，其身份绑定和受限转让机制为其他RWA项目提供了参考。”

2. 资产代币化的行业渗透路径

香港RWA代币化正沿”高流动性资产→低流动性资产“梯度推进：

• 第一梯队（股票、债券）：港交所计划2026年试点恒生指数成分股代币化，初期选择5-8只高市值股票
• 第二梯队（房地产投资信托基金REITs）：领展房产基金拟将旗下商场资产拆分为100港元最小交易单位
• 第三梯队（艺术品、知识产权）：香港艺术发展局联合苏富比推出艺术品代币化平台，采用NFT+实物托管模式

赵长鹏提醒：”并非所有资产都适合上链，金融属性越强、交易频率越高的资产，代币化后的价值提升越显著。”

竞争优势与挑战：香港的定位与未来

1. 独特竞争优势

香港作为虚拟资产枢纽的”不可替代性“体现在：

• 制度衔接：普通法体系与中国内地监管框架的双向兼容，便于资产跨境流动
• 基础设施：HashKey Chain、OSL等持牌机构构建完整生态，支持从发行到结算的全流程
• 人才储备：汇聚传统金融（前高盛、摩根士丹利高管）与Web3人才（区块链开发者占比达15%）

叶志衡在接受《证券时报》采访时表示：”香港的目标不是复制新加坡或迪拜，而是成为连接中国与全球的数字资产桥梁。”

2. 面临的挑战与应对策略

挑战类型	具体表现	解决方案
跨境监管协调	不同司法管辖区对RWA分类存在差异（如证券/商品属性界定）	加入IOSCO跨境代币化资产工作组，推动监管标准互认
技术标准统一	各公链采用不同的资产代币化协议，导致互操作性不足	推广ISO/TC 307区块链国际标准，开发跨链资产转换协议
市场教育不足	传统机构对RWA认知有限，参与度低于预期	香港投资推广署推出”数字资产培训计划”，2025年目标培训1000名金融从业者

未来展望：2026-2030年发展路径

香港金融管理局规划的三阶段发展蓝图：

1. 基础建设期（2025-2026）：完善稳定币储备审计机制，实现股票、债券等标准化资产代币化
2. 生态扩张期（2027-2028）：推动房地产、知识产权等非标准化资产上链，建立跨链结算网络
3. 全球枢纽期（2029-2030）：形成以香港为中心的RWA跨境流通体系，目标占全球资产代币化市场份额25%

正如肖风在Bitcoin Asia 2025演讲中所言：”香港的优势在于将监管确定性转化为市场信心，这是其他司法管辖区难以复制的核心竞争力。

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Coing.news 光哥数币 区块链和加密货币讲述者