监管动态概述

香港证监会（SFC）中介机构部执行董事叶志衡博士虽因公务出差未能出席2025年Bitcoin Asia香港大会，但其主导制定的虚拟资产监管框架已通过多项政策文件清晰呈现。作为香港虚拟资产市场监管的核心设计者，叶志衡在2025年推动实施了包括ASPIRe路线图、虚拟资产托管安全标准在内的多项关键措施，进一步巩固香港作为”全球虚拟资产中心”的战略定位。

ASPIRe监管路线图（2025年2月发布）

五大支柱框架

叶志衡团队提出的ASPIRe路线图（Access-Safeguards-Products-Infrastructure-Relationships）构建了全方位监管体系：

1. 连接（Access）
   • 促进全球流动性接入，简化机构投资者进入虚拟资产市场的合规路径
   • 推动传统金融与Web3生态系统的互联互通，已促成7家持牌虚拟资产交易平台（截至2025年Q2）
2. 保障（Safeguards）
   • 实施客户资产100%隔离托管要求，禁止平台挪用客户资产
   • 建立实时风险监控系统，要求持牌平台部署AI异常交易检测（准确率需达95%以上）
3. 产品（Products）
   • 规范代币化证券发行流程，参考GF Token案例建立链上登记+传统托管混合模式
   • 推动虚拟资产ETF、结构性产品等合规化，明确披露要求与风险警示标准
4. 基建（Infrastructure）
   • 参与金管局Ensemble项目，主导资产管理行业代币化结算标准制定
   • 要求交易平台采用量子安全加密算法（如CRYSTALS-Kyber）替换传统ECDSA签名
5. 联系（Relationships）
   • 成立虚拟资产咨询小组（2025年2月启动），由持牌平台高管与监管机构共同组成
   • 与国际证监会组织（IOSCO）建立跨境监管协作机制，打击洗钱与跨境违规交易

核心监管原则

叶志衡多次强调香港虚拟资产监管的**”相同业务、相同风险、相同规则”**原则，即无论采用何种技术形式，具有相似金融属性的业务必须受到同等监管。这一原则体现在：

• 虚拟资产交易平台需满足与传统券商同等的资本要求（最低实缴资本2500万港元）
• 稳定币发行参照银行存款准备金制度，要求1:1高流动性资产储备
• 代币化证券需遵守《证券及期货条例》下的信息披露与投资者适当性要求

2025年重点监管措施解析

虚拟资产托管安全标准（2025年8月发布）

针对全球频发的平台安全事故，叶志衡主导发布最新托管指引，要求持牌平台实施：

安全领域	具体要求
冷钱包管理	采用HSM硬件加密模块（FIPS 140-2认证），私钥需3/5高管线下授权
交易验证	建立独立于交易系统的验证机制，防止伪造交易指令
威胁监控	部署24/7实时入侵检测，异常操作响应时间≤15分钟
第三方审计	每季度提交由证监会认可机构出具的资产托管审计报告

场外交易（OTC）监管框架（2025年6月生效）

叶志衡推动的OTC监管框架要求：

• 所有OTC服务提供者需申请牌照，最低资本要求5000万港元
• 建立客户身份识别（KYC）与交易限额制度，大额交易（≥100万港元）需实时报备
• 采用分布式账本技术记录OTC交易，实现全流程可追溯

监管愿景与市场影响

叶志衡指出，香港虚拟资产监管的长期目标是**”在保障投资者的前提下推动创新”**。其政策已显现积极效果：

• 截至2025年Q2，香港虚拟资产持牌机构管理资产规模突破500亿美元
• 传统金融机构参与度提升，渣打银行、广发证券等通过子公司获得虚拟资产牌照
• 代币化证券发行量同比增长300%，GF Token等产品成为跨境金融创新案例

然而，监管挑战依然存在：

• 跨境监管协调难度大，不同司法管辖区规则差异导致合规成本上升
• 技术快速迭代要求监管框架保持灵活性，如AI做市商、量子计算威胁等新议题
• 零售投资者保护与市场创新的平衡仍需优化

监管言论摘要

“虚拟资产的未来建基于受监管的市场，其能够在发展与投资者保障之间取得平衡。香港证监会的证券监管经验已提供坚实的基础，因此不用在这方面有过多的新尝试。”

—— 叶志衡，香港金融科技周2024

“今天的虚拟资产市场就像一个世纪前的证券市场：当新事物出现时，大众总是半信半疑；往往有人看到星辰大海，也总会有人不以为然。发展历程从不一帆风顺，进步每每伴随挫折而来。”

—— 叶志衡，ASPIRe路线图发布会上的讲话

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